为何券商集体“错判”中兴通讯？
一直以来，中兴通讯都是A股科技板块的领头羊，获得诸多机构的重仓配置，不少券商研究员也将之视为重要的标本。不过，这个地雷却让160个机构一天之间市值蒸发近7亿元，也让不少券商研究员大跌眼镜。事件发生后，不少媒体对券商几乎集体误判了中兴通讯的前景口诛笔伐，不少投资者也因此怨声载道，特别是在不少券商研究员正积极角逐新财富研究员的关键时刻，相信此次尝尽苦头的基金会利用手中的选票好好宣示一下自己的权利：这年头，不让我赚钱罢了，让我亏钱我也认，别让我亏那么惨，尤其是重仓股，要不凭啥给你那么多分仓佣金啊？细究一下研究员此次的误判，最直观地会想到，研究员水平不够，不能前瞻性地把握好行业和主要公司的动向。但事实上，中兴通讯这颗地雷的爆发并非完全没有先兆。今年上半年，中兴通讯主营业务收入426.42亿元，同比增长15.20%；但相应归属于上市公司股东的净利润仅2.45亿元，同比下滑幅度达68.16%。(来源:南方都市报
南都尽管如此，众券商在中报后仍积极唱多中兴通讯，研报给出了几乎清一色的年度盈利的业绩预期，几乎无一研报预测到了其三季度业绩的巨亏。业绩衰弱已露端倪，行业景气度也明显下滑，但几乎所有分析师都看好中兴，无视风险。真的是水平的问题吗？笔者严重存疑。(来源:南方都市报
南都在发布三季报预告后，中兴通讯第一时间召集了诸多研究员，对上述疑点做出解释，表示国内运营商将三方合同的签订周期调整为3-9个月，导致约有20亿元的国内设备合同会延迟到四季度甚至明年一季度确认。此外，海外市场有约20亿的收入未能在三季度实现。这显然等于变相承认，公司现在是在做利润调节，年报还会不错。难怪一券商研究员叫屈，称“怀疑公司做了财务处理”。这个研究员的说法也说漏了嘴，公司做了那么大的局，如果不便从公司方面证伪，但可以通过公司的上下游公司去调研，发现疑点不是难事。(来源:南方都市报
南都细看那些力捧中兴的研报，真正注明去公司调研的并不多。今年上半年，中兴通讯举办了7场投资者会议，接受了花旗银行、中金公司、东方证券、中银国际等机构调研；另接受国内外几十家机构的口头调研。也就是说，写研报的研究员不少都是坐井观天，难免会被公司忽悠，有研究员就爆料称，八成左右的研究员写研报前不去调研。尽管如此，研究员在此事中全部沦陷的可能性不大。经历了几年的牛熊洗礼，证券市场的研究队伍水平已经与前几年不能同日而语，虽然这个行业还存在参差不齐的现象。从事后业内人士的分析来看，一些研究员是具有这种水平的，比如有人对比中兴与华为，从骨子里的基因、文化的不同以及导致它们在战略与产品方向上的选择不同，剖析了两家公司利润的迥异。只是研究员限于上市公司过于强势，不敢发出独立声音，最多是睁只眼闭只眼。再看事后，也只有部分券商下调了评级，不过也给了“中性”而不是“卖出”的评级，标题也是“置于死地而后生”、“等待”等中性偏正面的用词。殊不知，中兴去年靠炒股，今年靠退税、卖关联公司股票、延迟确认收入等来美化财务报表，但行业趋势已经逆转，长期业绩压力能否缓解？但我们看到类似的解读并不多。随着宏观经济下滑的延续，不少行业的低迷会陆续波及到上市公司，也许还有一些地雷阵在等着包括机构在内的各类投资者。在证券市场混，遇到地雷不可避免，最怕的是当上市公司埋下了暗雷，而研究机构限于利益却不愿插个提示牌，于是，基金等机构就成了最大的牺牲品，散户也不例外。南都经济评论员
王涛
